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重磅研报【策略研究】7月策略观点与金股推荐——20260707
【固定收益】本轮化债后，城投如何演绎？——20260707
【银行】资金扰动不改基本面平稳，板块配置性价比显现——20260707
【有色金属】新金路（000510.SZ）-资源扬帆致远，兴业再谱华章——20260707
研究视点
【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-Q2业绩超预期，高端化进程延续——20260707
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※【策略研究】7月策略观点与金股推荐
对外发布时间: 2026年07月07日
7月策略观点：从中观数据与分析师预测看中报景气指向
7月A股进入中报预告披露期，建议开始重视中报景气交易，本文基于中观数据与分析师预测两个视角，对2026年中报可能具备较好景气的行业进行梳理。
7月金股组合
1、钢铁：宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁
2、有色金属：中矿资源
3、电力设备：鹏辉能源
4、电子：大族激光、东山精密
5、医药生物：众生药业
6、房地产：招商蛇口、滨江集团
风险提示：1、数据测算误差；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。
杨柳 分析师 S0680524010002 yangliu3@gszq.com
王昱涵 分析师 S0680523070005 wangyuhan3665@gszq.com
※【固定收益】本轮化债后，城投如何演绎？
对外发布时间: 2026年07月07日
短期定价以流动性为核心，长期定价回归产业造血能力，配置策略需分层匹配。短期来看，宜着眼于流动性，从化债政策延续性、宏观资金面与资产荒强度、层级上收导致的流动性分化、个体估值波动中的配置机会四个维度观测。短期配置以流动性安全为前提，以产业强省省级及核心市级平台为底仓，适度拉长久期锁定票息。长期来看，所有短期流动性工具都只是信用缓释而非债务出清，城投债的长期信用定价最终由区域产业造血能力决定，产业培育沿"项目落地—产能释放—税收贡献—财政自给"链条递进，需匹配产业周期节奏动态调整：导入期仅做短久期交易型参与，成长期持续跟踪核心指标并分享估值收敛红利，成熟期作为组合底仓长期持有。若产业兑现进度持续不及预期则及时下调配置权重。
风险提示：1、统计口径差异；2、政策变化超预期；3、市场突发事件扰动
杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com
许熙 分析师 S0680525080001 xuxi1@gszq.com
※【银行】资金扰动不改基本面平稳，板块配置性价比显现
对外发布时间: 2026年07月07日
二季度银行板块持续调整，板块下跌主要由于ETF等资金持续流出、市场风险偏好提升交易结构集中在成长板块等资金面因素驱动所致。随着半年报披露窗口临近，行业盈利韧性有望得到验证，当前估值与股息率已具备较高配置性价比，建议关注绩优区域行与高股息标的的修复机会。
（一）二季度板块表现：风格切换与被动资金流出是板块调整的核心原因
板块整体表现来看，申万银行指数单6月下跌6.18%，单二季度下跌9.08%，上半年整体下跌12.27%，在行业排名中略靠后。我们认为，上半年银行板块的调整并非基本面因素主导，资金面与交易结构的变化是核心原因。
市场风格极致，虹吸效应明显。行情节奏呈现前涨后跌特征：6月上旬板块曾阶段性反弹，6月中旬起伴随着科技成长行情加速演绎，银行板块持续回调，6月下旬单周跌幅曾超过6%。二季度以来，科技成长板块行情持续升温，市场交易集中度向成长赛道快速集中，而银行板块成交占比回落至1%左右，资金继续呈现“跷跷板”效应。
宽基ETF资金持续流出，依然是本轮银行板块主要边际抛压来源。2026年以来银行板块被动基金持仓占比回落主要受宽基ETF规模收缩影响，选取银行占比权重较大的宽基ETF来看，年初至6月末沪深300、上证50挂钩基金规模分别下降9236亿元、1582亿元，按银行权重测算被动减持规模分别约874亿元、234亿元。上证50ETF、沪深300ETF规模已基本低于被动基金大扩容前的2023年末水平，被动资金对银行板块的边际扰动已明显减弱。
（二）二季度息差降幅收窄托底营收，信贷需求整体偏弱
信贷总量维持平稳，增长动能整体偏弱。总量层面，信贷与社融增速延续平稳放缓。2026年5月末社会融资规模存量为458.81万亿元，同比增长7.7%；人民币贷款余额281.02万亿元，同比增长 5.5%，增速较4月小幅回落0.1pct，整体波动幅度可控，但实体融资需求修复动能略显不足。1-5月累计新增社会融资规模17.48万亿元，累计新增人民币贷款9.11万亿元，同比略有少增，主要受居民部门信贷需求偏弱拖累。
结构上，5月新增贷款中票据融资构成主要支撑，企业中长期贷款需求仍待修复，居民部门贷款延续季节性偏弱，短贷与按揭贷款均同比少增，反映房地产销售与居民消费仍处于渐进修复过程中。预计二季度整体信贷增速或维持缓降格局，后续需观察稳增长政策落地后的需求修复弹性。
定价端息差降幅持续收窄，资产端利率步入企稳区间。价格维度是二季度银行基本面稳定的核心因素，整体呈现“资产端趋稳、负债端改善”的特征，净息差下行压力有望持续缓解。
资产端来看，贷款市场报价利率（LPR）已连续13个月保持稳定（1年期 3.0%、5年期以上3.5%），政策利率未作调整，为贷款利率企稳奠定了定价基础。负债端来看，存量高成本定期存款持续到期置换，2025年以来存款挂牌利率下调的红利持续释放，推动银行负债成本稳步下行。根据国家金融监督管理总局披露的监管数据，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，环比仅下降2bp。我们判断，二季度行业净息差大概率维持环比持平或微降态势，部分负债成本管控能力较强的优质区域银行有望实现息差环比企稳。
（三）展望银行板块下半年，盈利韧性凸显，整体或好于市场预期
展望2026年半年报，我们认为上市银行营收增速较一季度可能略有下行，而净利润有望维持稳健增长，整体表现或优于市场偏谨慎的预期。核心支撑来自几个方面：首先，净利息收入增速预计进一步企稳。随着负债成本改善的持续兑现，叠加资产端贷款利率下行放缓，二季度净息差降幅有望维持收窄态势，对收入端形成支撑。其次，非息收入保持修复韧性。二季度资本市场活跃度提升，或可积极带动代销基金、理财等财富管理业务收入边际改善。此外，资产质量方面，预计行业不良率整体可保持平稳，拨备计提力度维持合理水平，对利润端形成稳定支撑。
风险提示：
1）经济增长恢复不及预期；
2）居民信贷需求持续低迷；
3）海外环境不确定性上升。
刘斐然 分析师 S0680526010002 liufeiran@gszq.com
朱广越 分析师 S0680525070002 zhuguangyue@gszq.com
※【有色金属】新金路（000510.SZ）-资源扬帆致远，兴业再谱华章
对外发布时间: 2026年07月07日
氯碱固本行稳致远，资源新材料开疆拓土。
栗木矿采矿证覆盖面积13平方公里，是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的矿权之一。
一期采矿、选矿、冶炼项目2026年开工，2027年逐步投产。
锡钽供需紧平衡，支撑价格中枢上行。
风险提示：行业竞争风险、矿业项目投资运营风险、有色金属产品价格波动风险、测算误差风险。
张航 分析师 S0680524090002 zhanghang@gszq.com
初金娜 分析师 S0680525050001 chujinna@gszq.com
研究视点
※【食品饮料】燕京啤酒（000729.SZ）-Q2业绩超预期，高端化进程延续
对外发布时间: 2026年07月07日
事件：公司发布2026年半年度业绩预告，2026H1公司预计实现归母净利润13.79-14.89亿元，同比增长25.00%-35.00%；预计实现扣非归母净利润13.47-14.51亿元，同比增长30.00%-40.00%。
投资建议：高端化持续推进，业绩有望继续释放。收入端，公司大单品U8系列矩阵完善，增长势能强劲，26年3月公司高端新品A10上市，有望加速高端化进程；同时推行“啤酒+饮料”的组合营销，倍思特汽水、纳豆等非啤酒产品有望成为贡献新的营收来源之一。利润端，高端化的持续加速，叠加生产、市场、供应链等九大变革的推进，在数字化赋能和管理体系优化的背景下，利润弹性有望得到进一步释放。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+23.2%/+19.6%/+17.0%至20.7/24.7/28.9亿元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；原材料成本上涨；餐饮需求恢复不及预期。
李梓语 分析师 S0680524120001 liziyu1@gszq.com
黄越 分析师 S0680525050002 huangyue1@gszq.com
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