联合证券官网华泰期货：生猪趋势仍延续，行情偏稳定

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　　来源：华泰期货

　　作者：薛钧元

　　生猪市场要闻与重要数据

　　期货方面2026年6月12日收盘生猪2609合约收盘12140元/吨，较上周上涨360，涨幅3.06%。现货方面，河南地区外三元生猪价格9.84元/公斤，较上周环比下跌0.04元/公斤，现货基差LH09-2300，环比下跌400；江苏地区外三元生猪价格10.10元/公斤，较上周下跌0.07元/公斤，现货基差LH09-2040，环比下跌430；四川地区外三元生猪价格8.92元/公斤，较上周下跌0.10元/公斤，现货基差LH09-3220，环比下跌460。

　　供应方面，样本显示规模场5月份能繁母猪存栏量为489.33万头，环比降幅1.33%，同比跌幅3.74%；5月份能繁母猪淘汰量为14.23万头，环比涨幅11.42%，同比涨幅46.95%；商品猪存栏量为3681.76 万头，环比减少1.80%，同比增加3.30%；样本点商品猪出栏量为1227.85 万头，环比减少2.05%，同比增加15.85%；本周全国外三元生猪出栏均重为122.92公斤，较上周微降0.02公斤，环比跌幅0.02%，同比跌幅0.84%。需求方面，本周屠宰企业开工率为32.68%，较上周下降0.24个百分点，同比增加5.46个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业鲜销率为81.14%，环比持平，同比下滑7.01%；冻品库容率为32.32%，较上周增加1.05%，同比上涨14.98%。

　　参考咨询来源：钢联数据

　　市场分析

　　本周生猪现货价格维持窄幅震荡趋势，市场供需博弈强度无较大变化，价格单日波动幅度有限，周均价环比微幅下滑，整体维持震荡略偏弱格局。6月价格的回调区间已跌破9.50一线，从供应压力以及上旬的出栏节奏衡量，预计价格延续承压的概率仍然偏大，短期建议注意端午节后消费的阶段性下滑期间，价格震荡区间是否有进一步下探可能性。同时进入7月后亦需密切观察猪价开启上涨的时间段，重点建议落在7月中下旬，若届时猪价上涨速率持续不及预期，或将引起市场预期的变动，如旺季证伪的提前到来以及养殖端出栏速率的变动。

　　供应端方面，本周养殖端出栏速率环比上周整体有所上升，但区域间呈现分化，其中北方地区仍小幅下滑，出栏放量地区主要集中于南方。上旬整体出栏进度持续受到下游消费制约，略偏慢于计划量。相对的是，出栏意愿相对偏积极，散户大体重猪源出栏节奏平稳。节前养殖端预计出栏意愿维持，值得注意的是在6月出栏有被动缩量的情况下，价格回调区间已低于5月低点，6月剩余时间段随着供应量的释放价格仍易于承压。目前仍不排除6月消费的持续偏弱将对最终出栏完成进度形成掣肘，出现类似5月现象，库存压力仍有小幅后移可能性，对旺季反弹空间和速率形成制约。

　　近期散户大猪出栏占比持续提升，整体生猪出栏均重环比小幅上升。从集团标猪出栏重来看，北方地区普遍因存栏供应高峰期已过，体重再降意愿不大，且上旬出栏有所缩量，栏重大部维持小幅增长，后续在出栏节奏偏平稳趋势下，预计变动幅度不大。南方地区目前存栏相对偏高，标猪出栏体重部分地区在近3周呈现持续的小幅下降趋势，有利存量库存的消化，但大部地区库存消解仍然偏慢。从养殖端的出栏意愿看，近期均倾向于进一步降低存量库存压力为核心，主动缩量概率偏低，库存预计不会出现较大的被动累积现象。但实际下降进度仍将较多受到下游接货能力的限制。

　　二次育肥补栏积极性随着价格持续横盘，预期放缓后补栏量相对有限。节前散户出栏前期压栏大体重猪源意愿偏强，在补栏减少出库增多的进程下，二次育肥栏舍压力呈现环比下降态势。从现阶段的下降过程中可以观察到散户大体重猪源的出栏对价格的集中冲击能力相对有限。后续若栏舍得到进一步缓解，不排除进入旺季前二次育肥补栏有阶段性提升，若配合日均供应压力的边际放缓，或将逐渐提振价格。仔猪价格近期回落速率均比生猪价格快，主因进入6月后补栏情

　　绪放缓较明显，从季节性角度来看，后续亦将进入补栏淡季时期。市场近期出现对Q4价格看涨的讨论声音，但从仔猪数据环比变化趋势来看后续Q4的生猪供应压力难言乐观。仔猪补栏情绪预计难有提振，在供应压力偏大的年份，就算是进入旺季阶段，仔猪价格维持偏弱趋势的概率仍然偏高。仔猪销售盈利亏损幅度加大后，产能去化进程预计将有所加快。

　　需求端方面，屠宰端走货速率仍然一般，节前备货提振有限，屠宰环节多数处于持续亏损区间内，难有主动增量预期，开工率延续环比小幅回落态势。冻品库存压力仍在被动累积阶段，且环比上升幅度较5月有所放大，实际终端消费偏弱预计将对上游存量库存的消解产生持续性的制约作用。

　　策略

　　谨慎偏空

　　风险

　　收储、二次育肥

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